公司发布2024年中报。2024H1完结运营收入135.97亿元，同增19.25%；归母净利22.14亿元，同增16.79%；扣非归母净利21.59亿元，同增16.99%；EPS1.31元，同增16.76%。公司石膏板主业开展稳健，防水、涂料事务奉献添加亮点。保持公司买入评级。

  成绩稳步添加，现金流大幅转好。2024Q2公司完结盈余收入76.53亿元，同增15.39%；归母净利13.92亿元，同增7.03%。上半年公司成绩稳步添加。现金流方面，2024H1公司运营现金流量净额为20.41亿元，同增59.90%；2024Q2公司运营现金流净额为20.66亿元，同增30.91%。上半年公司现金流添加显着，主要有三个原因：一是上半年公司收入添加，出售回款相应添加；二是上半年公司购买产品、承受劳务付出的现金的添加金额小于出售回款添加的金额；三是公司新并购子公司发生运营活动净流量。

  石膏板主业稳健开展，两翼事务奉献添加亮点。分事务来看，上半年公司石膏板/防水卷材/轻钢龙骨别离收入73.03/17.09/12.73亿元，同比别离添加4.05%/32.37%/4.06%；上述事务毛利率别离是39.62%/19.31%/21.22%，同比别离变化+1.18/-1.51/+1.48pct。上半年公司涂料事务完结盈余收入17.83亿元，毛利率为31.28%，毛利率水平较2023年全年提高2.06pct。

  “一体两翼”稳步施行，世界事务收入增幅显着。上半年内公司石膏板及石膏板+事务继续完善立体式饱满营销体系，针对城市更新、补葺事务、工业建筑、民建商场等范畴，活跃开辟“工装到家装”和“城市到县乡”新途径。公司继续施行“龙牌腾飞、泰山攀爬”方案，开发高端产品，深挖存量、拓宽增量。一起，公司开发了合适旧改工程的全无体系解决方案，供给装配式内装一站式服务。防水事务方面，公司强化区域深耕，继续提高途径开发才能，聚集要点城市和要点客户，聚集补葺、旧改、家装零售等商场，继续完善事务布局。涂料事务方面，上半年集团完结与嘉宝莉涂料的联合重组，施行“百日整合方案”完结平稳交代涂料事务稳健开展。世界化事务方面，上半年公司海外营收为1.92亿元，同比大幅度添加100.65%；海外事务毛利率为20.42%，同增4.19pct。海外事务收入及盈余才能均有较显着添加。公司石膏板事务在坦桑尼亚的市占率跃居第一，泰国石膏板及其配套项目也已开工建造。

  考虑到下半年竣工端压力添加，咱们小幅调整盈余猜测。估计2024-2026年公司收入为251.4、286.4、325.0亿元；归母净利别离为41.9、48.1、55.6亿元；EPS别离为2.48、2.853.29元；PE别离为9.5、8.3、7.1倍。保持公司买入评级。